Fredag den 4. september leverede det amerikanske arbejdsmarked et tal, som få havde regnet med. I stedet for den forsigtige fremgang, økonomerne havde ventet, viste det sig, at amerikanske virksomheder ansatte markant flere medarbejdere end forudset, og det fik med det samme rentemarkedet, dollaren, aktier, guld og Bitcoin til at reagere kraftigt.
Den amerikanske økonomi tilføjede 162.000 job i august, ifølge Arbejdsministeriets jobrapport, hvilket klart slog konsensusestimatet på 55.000. Ledigheden lå uændret på 4,1 procent. Samtidig blev juli-tallet, som oprindeligt viste et tab af job, revideret markant op, så de samlede sommermåneder samlet set så bedre ud, end de først blev opfattet.
Et tal der vendte stemningen på en dag
Timingen gør rapporten ekstra interessant. Blot dagen før havde Fed-guvernør Christopher Waller sendt et forsigtigt signal om, at han hælder til at holde renten i ro på septembermødet, medmindre inflationsdataene overrasker. Det fik aktier til at stige og rentehop-oddsene til at falde tilbage mod omkring 50 procent. Men den kraftige jobrapport vendte billedet igen næsten øjeblikkeligt.
Den gode-nyheder-er-dårlig-nyheder-rapport sendte forventningerne til en septemberrentestigning op igen, og ifølge CME Groups FedWatch prisede futures-handlere nu en 60 procents sandsynlighed for en kvart procentpoints renteforhøjelse, op fra 49 procent dagen før. Andre kilder pegede på lignende niveauer, og kortsigtede renteterminer implicerede omkring 65 procents sandsynlighed for en forhøjelse i timerne efter offentliggørelsen.
Nøgletal fra jobrapporten
| Måltal | Forventet | Faktisk |
|---|---|---|
| Nye job (august) | ca. 53.000-56.000 | 162.000 |
| Ledighed | 4,1 % | 4,1 % |
| Revision af juli | -23.000 (oprindeligt) | Opjusteret til ca. +21.000 |
Denne udvikling stemmer godt overens med den usikkerhed, der er beskrevet i vores tidligere gennemgang af jobrapportens betydning for Feds rentebeslutning, hvor netop denne enkelte datarelease blev fremhævet som en potentiel udslagsgivende faktor før mødet den 16. september.
Renter og dollar op, aktier ned
Treasury-renter og dollaren steg, mens aktier faldt fredag, efter at de stærkere end ventede jobtal øgede væddemålene på en septemberrenteforhøjelse fra den amerikanske centralbank. Alle tre store amerikanske aktieindeks sluttede lavere i et bredt salgspres forud for en tredages weekend, og et globalt aktieindeks faldt også. Konkret faldt Dow Jones-indekset 272 point eller 0,51 procent til en lukkekurs på 53.414 point, anført af Apple, Alphabet og Microsoft, mens Caterpillar, Honeywell og Home Depot trak i den anden retning.
Obligationsmarkedet reagerede endnu kraftigere. Toårige renter, som er særligt følsomme over for ændringer i pengepolitikken, førte an i stigningen og steg sidst 4 basispoint til 4,37 procent, efter kortvarigt at have toppet ved 4,4246 procent, det højeste niveau siden januar 2025. Det er en udvikling, der minder om det renteklima, vi tidligere har beskrevet i forbindelse med den historiske obligationsstorm forud for Jackson Hole.
Guld og Bitcoin mister pusten
Risikofyldte og rentefølsomme aktiver blev ramt hårdt af den øgede sandsynlighed for en renteforhøjelse. Bitcoin faldt næsten 3 procent efter jobrapporten, mens aktier i kryptorelaterede selskaber dykkede 5 procent, og guld faldt 2 procent, hæmmet af forestillinger om, at Fed kunne hæve renten.
Bitcoin havde faktisk haft en stærk uge forud for rapporten. Bitcoin var steget til så meget som 82.240 dollar tidligere fredag, et firemåneders højdepunkt, efter at Fed-guvernør Christopher Waller torsdag signalerede, at han var tilbøjelig til at støtte en fastholdelse af renten, men gav gevinsten tilbage, da lønningstallet ramte markedet, og faldt mere end 2 procent til omkring 79.300 dollar inden for få minutter efter offentliggørelsen. Det illustrerer, hvor følsom kryptomarkedet fortsat er over for renteforventninger, et tema vi også berørte i artiklen om, hvordan Bitcoin har været fanget mellem 77.000 og 82.000 dollar.
Guldet fulgte samme mønster. Guldpriserne sank fredag i takt med et spring i dollaren og de amerikanske statsobligationsrenter på baggrund af de bedre jobtal, som øgede forventningerne til en renteforhøjelse, mens decemberkontrakten på guld faldt 63,30 dollar eller 1,39 procent til at slutte på 4.476,60 dollar per ounce.
Hvad venter der frem mod 16. september
Selvom jobrapporten flyttede nålen betydeligt, er sagen langt fra afgjort. Flere markedsdeltagere peger på, at det nu er inflationstallene, der bliver det afgørende. Ifølge Bill Adams, cheføkonom hos Fifth Third Commercial Bank, var augustrapporten meget bedre end ventet og retter Feds fokus entydigt mod at kontrollere inflationen, når komiteen mødes i september, mens de kommende releases af CPI- og PPI-tallene har magten til at afgøre, om Fed hæver eller holder renten.
Kalenderen for de kommende dage er stram. Producentprisindekset for august offentliggøres 10. september klokken 8:30 amerikansk østkysttid, mens forbrugerprisindekset for august er planlagt til at blive offentliggjort 11. september klokken 8:30. Kort efter går Federal Reserve ind i den såkaldte stilhedsperiode op til rentemødet, og den periode starter lørdag 5. september og fortsætter til 17. september, hvilket betyder, at der ikke kommer flere offentlige kommentarer fra Fed-medlemmer, før beslutningen falder.
Reaktionen fra flere markedskommentatorer understreger, hvor modsætningsfyldt situationen er. Man kan tale om, at systemet virker skævt, når aktier falder, efter at USA uventet skaber over 162.000 job på en måned og dermed tredobler forventningerne, fordi en stærk jobrapport betyder en højere sandsynlighed for renteforhøjelser. Det er netop denne dynamik mellem gode økonomiske nyheder og dårlige markedsreaktioner, der har præget hele sensommeren, og som også lå til grund for den tidligere omtalte periode, hvor svage jobtal og mild inflation sendte rentefesten ud i det uvisse.
For nu er billedet altså, at arbejdsmarkedet ser stærkere ud end frygtet, mens inflationen fortsat ligger over Feds målsætning. Den kombination giver Fed-formand Kevin Warsh og resten af komiteen en svær balancegang, når de mødes den 15. og 16. september, og markederne vil med garanti holde vejret, når CPI-tallet lander tirsdag i næste uge.
Læsere, der ønsker at følge udviklingen i realtid, kan holde øje med både dollarkursen og Bitcoin-kursen i takt med, at nye nøgletal ruller ind i løbet af september.