Den amerikanske centralbank har sjældent stået så splittet foran et rentemøde som lige nu. Med under to uger til Federal Reserves møde den 15. og 16. september trækker to af institutionens mest centrale personer i hver sin retning, og det efterlader markedet i uvished om, hvorvidt renten bliver hævet for første gang i flere år.

Warsh vil stramme, Waller vil vente

Fed-formand Kevin Warsh slog tonen an under sin tale i Jackson Hole den 28. august, hvor han signalerede, at inflationen ikke havde forbedret sig tilstrækkeligt, og at centralbanken muligvis har mere arbejde foran sig. Talen fik markedsrenterne til at stige og skubbede odds for en rentestigning i vejret. Kort efter kom guvernør Christopher Waller med en markant anden tone. Rentehop-oddsene rundede dengang 66 procent, men Wallers udmelding har siden fået dem til at falde markant.

Wallers kommentarer repræsenterede en langt mere datafølsom tone end den hawkiske linje fra Fed-formand Kevin Warsh i Jackson Hole den 28. august, hvor Warsh signalerede, at højere renter kan blive nødvendige, hvis den underliggende inflation ikke tydeligt forbedres, og den tale skubbede markedets forventning til en rentestigning i september op til omkring 60-66 procent fra cirka 35 procent. Waller pegede i stedet på, at den tremåneders inflationsrate målt ved Feds foretrukne indikator er faldet fra 4,76 procent i februar til 3,05 procent i dag, hvilket han ser som et tegn på, at disinflationen for alvor er begyndt.

Ifølge Waller er beslutningen enkel, hvis inflationen fortsætter med at aftage: “Hvis der er fortsat fremgang mod vores mål på 2 procent, er jeg villig til at støtte, at man holder renten på det nuværende niveau,” sagde han i en tale arrangeret af Reuters. Samtidig lukkede han ikke døren for en stramning, hvis tallene skuffer.

Jobrapporten komplicerede billedet

Uenighederne mellem Fed-toppen kommer oven på en overraskende stærk jobrapport, som allerede har fået rentehop-oddsene til at stige markant. Nonfarm payrolls steg med 162.000 i august, langt over konsensus på 53.000, mens ledigheden holdt sig stabil på 4,1 procent som ventet. Rapporten var stort set i tråd med det, Fed-embedsmænd har beskrevet som et stabilt arbejdsmarked, og investorer øgede deres væddemål på en mulig rentestigning på dette måneds møde.

Den stærke beskæftigelse trækker i retning af en stramning, men det er stadig prisudviklingen, der bliver den afgørende faktor. Som en porteføljeforvalter formulerede det, bliver septembermødet en balancegang, hvor alt afhænger af, hvordan CPI-tallene lander.

To datapunkter afgør alt

Før Fed mødes, skal markedet igennem to centrale nøgletal, som ifølge Bureau of Labor Statistics er fastsat til bestemte datoer. Nedenfor er en oversigt over de vigtigste begivenheder frem mod rentebeslutningen:

Vurderingerne blandt store banker spreder sig fortsat. HSBC har hævet sin prognose for den toårige statsobligationsrente til 4,20 procent ved udgangen af 2026 og ser nu en næsten lige stor sandsynlighed for en rentestigning i september, hvor de beskriver FOMC-debatten som balancerende på en knivsæg. Goldman Sachs’ cheføkonom Jan Hatzius holder derimod fast i, at Fed mest sandsynligt vælger at holde renten i ro, medmindre august-tallene for CPI og PPI overrasker markant til den varme side.

Markedet prisfastsætter et myntkast

De seneste dage har budt på skiftende odds i takt med hver ny udmelding fra Fed-medlemmerne. Handlere i fed funds futures har set en sandsynlighed på 60,4 procent for en kvart procents rentestigning i september, op fra omkring 56 procent tidligere, mens andre målinger har vist tal helt op mod 65,9 procent sandsynlighed for en rentestigning på 25 basispunkter mod 34,1 procent for en pause. Efter Wallers kommentarer faldt oddsene dog tilbage mod et rent myntkast omkring 50-50, hvilket illustrerer, hvor følsomt markedet reagerer på selv mindre nuanceforskelle i Feds kommunikation.

Bitcoin fanget mellem to fortolkninger

Usikkerheden om renten smitter direkte af på kryptomarkedet. Bitcoin klatrede tilbage over 80.000 dollar, efter at Fed-guvernør Christopher Waller sagde, at afkølende inflation kunne retfærdiggøre at lade renten være uændret i september. Prisen har siden holdt sig i intervallet omkring 79.000 til 80.000 dollar, hvor 76.000 til 78.000 dollar fungerer som vigtig støtte og 82.000 dollar som den store modstand teknisk set. Du kan følge udviklingen løbende på siden med Bitcoin-kursen.

Samtidig viser institutionelle strømme et blandet billede. Bitcoin-ETF’erne oplevede deres stærkeste enkeltdag siden januar tidligere i september, men det fulgte efter en periode med udsving mellem ind- og udstrømninger, hvilket understreger, hvor nervøst markedet reagerer på hvert nyt hint om Feds retning.

Hvad betyder det fremadrettet

Uenigheden mellem Warsh og Waller er ikke bare et spørgsmål om personlig stil. Den afspejler en dybere splittelse i Fed om, hvorvidt man skal reagere proaktivt på inflation, der stadig ligger over målet, eller om man skal vente og se, om den seneste afkøling er reel. Uanset udfaldet den 16. september ser det ud til, at både obligationsmarkedet, dollaren og kryptovalutaer vil fortsætte med at svinge kraftigt på hver eneste datapunkt frem mod beslutningen. For investorer, der følger renteudviklingen tæt, kan det være værd at holde øje med både dollarkursen og de kommende inflationstal som de næste afgørende signaler.

Se mere om baggrunden for uenigheden hos CNBC og de seneste markedsreaktioner hos Investing.com.