Der er sjældent langt mellem de store overskrifter i disse uger, men billedet er ikke entydigt. Mens de amerikanske aktieindeks har sat rekord efter rekord i august, halter bitcoin efter, og investorerne har netop trukket penge ud af de børsnoterede bitcoin-fonde i det største omfang siden slutningen af juni.

Størst udstrømning fra bitcoin-ETF’er siden juni

De 13 amerikanske spot-bitcoin-ETF’er oplevede i ugen frem til den 10. august et samlet nettoudtræk på omkring 389,7 millioner dollar. Det sker, efter fondene ugen forinden havde tiltrukket hele 853,5 millioner dollar, hvilket var den kraftigste ugentlige tilstrømning siden april. Ifølge Bloomberg er der tale om den største ugentlige udstrømning siden udgangen af juni, og vendingen kommer, kort efter et hackerangreb mod en kendt type hardware-wallets på ny satte fokus på sikkerheden ved opbevaring af digitale aktiver. Den bevægelse mod mere traditionel opbevaring gennem ETF’er var netop en af forklaringerne på den stærke start på august, men momentum ser nu ud til at være vendt igen.

Det er en udvikling, der minder om mønstret fra tidligere i sommeren, hvor ETF-strømmene svingede kraftigt fra uge til uge alt efter markedets humør og de makroøkonomiske signaler fra USA.

Prisen fanget i et snævert interval

Bitcoin handles i skrivende stund omkring 63.400 dollar med en samlet markedsværdi på cirka 1,27 billioner dollar. Kursen bevæger sig fortsat i den nedre del af intervallet mellem 62.800 og 65.000 dollar, hvor både panik og forsigtighed skifter til at præge stemningen blandt investorer. Tidligere på ugen testede kursen bunden af sommerens handelsinterval omkring 62.662 dollar og ligger fortsat under både det 20, 50, 100 og 200 dages glidende gennemsnit, hvilket teknisk set holder den mellemlange trend i en korrigerende fase.

Det er et markant fald fra årets start, hvor bitcoin lå over 93.000 dollar. Dermed er kryptovalutaen nede med omkring 30 procent fra årshøjden, hvilket historisk set ikke er unormalt for et aktiv, der jævnligt korrigerer 30 til 40 procent selv midt i en opadgående trend.

Aktiemarkedet fejrer, mens Fed skifter kurs

Kontrasten til aktiemarkedet er tydelig. S&P 500 lukkede i starten af august i rekordhøjde på 7.757,64 point, mens Nasdaq Composite steg til 26.690,62. Rekorderne kom, efter en overraskende svag jobrapport for juli fik investorerne til at tro, at Federal Reserve ikke behøver at hæve renten i september. Den amerikanske økonomi mistede uventet 23.000 job i juli, og ledigheden faldt til 4,1 procent, mens tidligere måneders jobtal blev revideret markant ned.

Det har fået markedets forventninger til at flytte sig markant. På CME’s FedWatch-værktøj var sandsynligheden for, at Fed holder renten i ro i september, steget til 60 procent, mod kun 45 procent tidligere samme uge og blot en tredjedel ugen før det. Ifølge CNBC var udviklingen drevet af, at investorerne tolkede den svage beskæftigelse som et signal om, at centralbanken kan holde pengepolitikken uændret frem for at stramme yderligere. Det er en tydelig kovending fra sommerens tone, hvor flere medlemmer af rentekomitéen tidligere havde argumenteret for en renteforhøjelse på baggrund af stigende energipriser og vedvarende inflationspres.

Inflationstallene har også bidraget til det roligere billede. Forbrugerprisindekset for juli, offentliggjort den 12. august, viste en afmatning i den samlede inflation til 3,4 procent år over år, ned fra 3,5 procent i juni, mens kerneinflationen faldt til 2,5 procent. Kombinationen af svagere jobtal og køligere priser har flyttet fokus mod Feds næste rentemøde den 15. og 16. september, som traderne nu betragter som den næste store katalysator for både renter, dollar og risikoaktiver.

Den udvikling ligger i tråd med det, vi tidligere har beskrevet i forbindelse med usikkerheden om Feds rentekurs efter sommerens data, hvor både arbejdsmarked og inflation trækker i hver sin retning og gør det svært at forudsige, hvad centralbanken lander på.

Hvorfor følger bitcoin ikke med op

Det interessante spørgsmål er, hvorfor bitcoin ikke har fulgt aktiemarkedets optur, når lavere renteforventninger normalt plejer at gavne risikofyldte aktiver som kryptovaluta. En del af forklaringen kan findes i de svingende ETF-strømme, hvor institutionelle investorer tilsyneladende reagerer hurtigere og mere nervøst på nyheder end på de brede aktieindeks. Dertil kommer, at flere store investorer stadig sidder på store urealiserede gevinster fra tidligere på året, hvilket kan udløse profittagning, så snart kursen nærmer sig modstandsniveauer omkring 65.000 dollar.

For nu ser bitcoin ud til at være fanget mellem en tekniker svaghed på den ene side og en forsigtig, men ikke decideret negativ, institutionel interesse på den anden. Skulle Fed signalere en klar rentesænkning på septembermødet, kan det blive den udløsende faktor, der endelig får kursen til at bryde ud af det snævre interval, den har befundet sig i gennem hele sommeren.