Rheinmetall er gået fra at være en overset tysk industrivirksomhed til at være en af Europas mest omtalte forsvarsaktier — og et symbol på den historiske oprustning i Europa. Aktien (RHM) er noteret i Tyskland og handles i euro.

Denne artikel giver et neutralt, faktabaseret overblik over selskabet, forretningen, de aktuelle tal og risiciene — herunder den kraftige kursstigning og den efterfølgende korrektion — så du selv kan danne dig et indtryk.

Historien

Rheinmetall AG har en lang historie, der går tilbage til 1889, hvor selskabet blev grundlagt i Düsseldorf som en stål- og maskinfabrik. Det udviklede sig hurtigt til en central leverandør af våbensystemer og har gennem årtierne haft en dobbelt strategi som både forsvarsleverandør og underleverandør til bilindustrien.

Den store transformation skete efter 2022, hvor den ændrede sikkerhedspolitiske situation i Europa (i Tyskland kaldet “Zeitenwende”) medførte en eksplosiv efterspørgsel efter selskabets produkter. Forsvar udgør i dag den absolutte hoveddel af omsætningen og indtjeningen, mens bil-divisionen (Power Systems) er blevet et supplement. Selskabet ledes af administrerende direktør Armin Papperger.

Forretningsmodellen

Rheinmetall opererer i dag gennem to hovedsegmenter: Defence og Power Systems.

Defence er kernen og er delt i tre: Weapon and Ammunition (verdensledende inden for 155 mm artilleriammunition), Vehicle Systems (kampvogne og køretøjer som Lynx og den nye Panther KF51) og Electronic Solutions (sensorer og luftforsvar som Skynex). Forretningsmodellen bygger på langsigtede rammeaftaler med regeringer, hvilket giver en høj grad af forudsigelighed i indtjeningen. Power Systems leverer komponenter til både forbrændings- og elbiler.

Den enorme vækst

De seneste regnskabsår har været historiske. Rheinmetall har omtrent fordoblet sin omsætning siden 2022 — til i omegnen af 10-12 milliarder euro — og forventer fortsat kraftig vækst (op mod 40 % i 2026 sammenlignet med 2024). Det, der især imponerer, er den stigende driftsmargin og den rekordstore ordrebeholdning, som ved udgangen af 1. kvartal 2026 nåede omkring 73 milliarder euro. Det sikrer indtjening mange år frem.

Væksten er drevet af det akutte behov for at genopbygge de europæiske ammunitionslagre og modernisere landstyrkerne, og Rheinmetall er en nøglespiller i at forsyne det tyske Bundeswehr og andre NATO-lande. Selskabet etablerer nye fabrikker i lande som Ungarn og Ukraine og søger også ind på det store amerikanske marked.

Den store nuance: kursstigning og korrektion

Her er den pointe, som ældre, mere bullish beskrivelser mangler.

Rheinmetall-aktien er steget ekstraordinært — fra under 100 euro i begyndelsen af 2022 til en rekord over 2.000 euro i 2025, altså en gevinst på næsten 2.000 % på tre år. Men aktien er siden faldet omkring 25 % tilbage fra toppen og handlede i 2026 i niveauet omkring 1.050-1.250 euro.

Samtidig er aktien ikke længere “billig”. Den handler til en høj værdiansættelse med et P/E-forhold over 40 — markant højere end de fleste andre forsvarsaktier (typisk 15-25). Flere analytikere fremhæver, at den billige indgang var i 2022, ikke i 2026, og at en så høj prissætning kræver, at selskabet fortsat eksekverer næsten perfekt. Det gør aktien følsom over for skuffelser.

Udbytte

Rheinmetall har en voksende udbyttepolitik. Udbyttet er steget kraftigt i takt med indtjeningen — fra 5,70 euro pr. aktie (for 2024) til 8,10 euro (for 2025), og selskabet har foreslået en yderligere stigning. Det direkte afkast (dividend yield) er dog lavt på grund af den høje aktiekurs. Den primære værdiskabelse sker derfor gennem kursudviklingen, ikke udbyttet, og aktien er primært en vækstaktie.

Risici

De vigtigste risici, en interesseret læser kan følge, er:

• Politisk/geopolitisk risiko: Hvis de geopolitiske spændinger aftager markant — for eksempel ved en fredsaftale i Ukraine — kan presset for høje forsvarsbudgetter mindskes, og aktien kan falde betydeligt.
• Den høje værdiansættelse, der forstærker faldet ved enhver skuffelse.
• Eksporttilladelser: Rheinmetall afhænger af godkendelser fra den tyske regering, som historisk har været forholdsvis restriktiv.
• Operationel risiko: de massive produktionsopskaleringer kan give flaskehalse, hvis der mangler arbejdskraft eller råmaterialer.
• Valutarisiko for danske investorer, da aktien handles i euro (følg euro til DKK).

Vil du forstå forsvarssektoren bredere — herunder de etiske overvejelser — har vi artiklerne er våbenaktier en god investering? og våbenaktier — overblik over forsvarsindustrien.

Ansvarsfraskrivelse

Denne artikel er udelukkende informativ og faktabaseret. Den er ikke investeringsrådgivning og indeholder ingen anbefaling om at købe, sælge eller beholde Rheinmetall-aktien eller andre værdipapirer. Analytikeres kursmål og anbefalinger, der måtte omtales generelt, er ikke udtryk for Erhvervspostens holdning.

Aktier er forbundet med risiko, og du kan tabe hele eller dele af din investering. Rheinmetall handler efter en meget stor kursstigning til en høj værdiansættelse og er politisk følsom — en ændret geopolitisk situation kan påvirke aktien markant. Som eurodenomineret aktie er der desuden en valutarisiko. Kurser og nøgletal i artiklen er vejledende og kan hurtigt ændre sig; kontrollér altid aktuelle oplysninger hos en pålidelig kilde. Investér kun for beløb, du har råd til at tabe, og søg eventuelt uvildig rådgivning.

Ofte stillede spørgsmål

Hvad laver Rheinmetall?

Rheinmetall er et tysk teknologi- og industriselskab, der er førende inden for forsvarsteknologi (ammunition, våbensystemer og køretøjer) og også har en division for bilkomponenter (Power Systems). Forsvar udgør i dag den største del af forretningen.

Hvorfor er Rheinmetall aktien steget så meget?

Stigningen skyldes primært den enorme efterspørgsel efter militært udstyr og ammunition efter Ruslands invasion af Ukraine i 2022 og Europas behov for genoprustning. Aktien steg næsten 2.000 % på tre år, før den faldt cirka 25 % tilbage fra toppen.

Udbetaler Rheinmetall udbytte?

Ja. Rheinmetall har en voksende udbyttepolitik og har hævet udbyttet kraftigt — fra 5,70 euro pr. aktie (for 2024) til 8,10 euro (for 2025). Det direkte afkast er dog lavt på grund af den høje aktiekurs.

Er Rheinmetall-aktien dyr?

Aktien handler til en høj værdiansættelse med et P/E-forhold over 40, hvilket er markant højere end de fleste andre forsvarsaktier. Flere analytikere fremhæver, at den billige indgang var i 2022, ikke i 2026. Det gør aktien følsom over for skuffelser.

Hvad er den største risiko ved Rheinmetall?

Den største risiko er politisk/geopolitisk: hvis spændingerne aftager — for eksempel ved en fredsaftale i Ukraine — kan efterspørgslen og forventningerne falde, hvilket kombineret med den høje værdiansættelse kan presse kursen betydeligt.