Novo Nordisk har gennem hele 2026 forsøgt at overbevise investorerne om, at det værste er overstået efter det brutale kursfald, der fulgte i kølvandet på den skærpede konkurrence fra Eli Lilly. Endnu en opjustering af årsforventningerne i starten af august har dog ikke rykket ved skepsisen på markedet. B-aktien handlede den 20. august til omkring 296 kroner, et godt stykke under årets top og fortsat cirka ni procent under niveauet ved årets begyndelse.

Tredje opjustering i træk

Den justerede omsætning steg 7 procent i lokal valuta til 78,5 milliarder kroner i andet kvartal, og helårsprognosen for justeret omsætningsvækst blev opjusteret til 0 til minus 6 procent i lokal valuta, en forbedring i forhold til den tidligere prognose drevet af vækst i GLP-1-volumen. Det er faktisk tredje gang i år, at selskabet strammer forventningerne op, efter en betydeligt mere negativ udmelding tidligere på året. Alligevel har markedet reageret afdæmpet, og CNBC beskrev reaktionen som et udtryk for, at Wall Streets grundlæggende bekymring ikke er løst, nemlig om Novo Nordisk overhovedet har en overbevisende vej tilbage til bæredygtig vækst, mens konkurrencen fra Eli Lilly tager til.

Analytikerne pegede blandt andet på, at det stærke kvartal delvist skyldtes rabataftaler og andre midlertidige faktorer, at salget af fedmemedicin lå nogenlunde som ventet, og at den orale Wegovy-pille faktisk kom en anelse under forventning.

Wegovy-pillen holder stand, men pipelinen skuffer

Novo Nordisks bedste kort mod Eli Lilly har hele året været den orale Wegovy-pille, som fik et solidt forspring, da den kom på markedet før Lillys konkurrerende pille Foundayo. Pillen har nu passeret flere millioner recepter i USA, men selskabets bredere forskningspipeline har haft det sværere. Et af de mere negative punkter i sommerens regnskab var, at et fase 3-studie med ziltivekimab inden for kardiovaskulære udfald mislykkedes, mens ledelsen samtidig forsvarede CagriSemas konkurrenceposition over for tirzepatid og pegede på det næste bud på fedmemedicin, zenagamtide, som selskabets kommende våben.

Novo bekræftede dog, at den amerikanske myndighedsbeslutning om CagriSema i fedme fortsat forventes ved udgangen af 2026 med en mulig lancering i 2027, hvilket giver investorerne et konkret holdepunkt at kigge frem mod, selvom pipelinen samlet set signalerer, at Novo Nordisk er inde i en overgangsperiode snarere end en klar sejrsposition over for Eli Lilly. For investorer, der ønsker at sammenligne de to giganter i fedmemedicin-markedet, kan guiden til Eli Lilly-aktien give et supplerende perspektiv på konkurrentens fremgang.

Aktietilbagekøb fortsætter i fast tempo

Mens kursen har haft det svært, har selskabet holdt fast i sit aktietilbagekøbsprogram. Mellem den 10. og 14. august købte Novo Nordisk fem handelsdage i træk 200.000 egne B-aktier tilbage hver dag, og ifølge finanzen.net nærmer selskabet sig gradvist grænsen for et samlet tilbagekøbsvolumen på ti milliarder kroner inden for det igangværende program på op til 15 milliarder kroner, som har kørt siden maj 2023. Tilbagekøbene giver et vist prisstøttende element, men har indtil videre ikke kunnet opveje den bredere skepsis om selskabets vækstudsigter.

Analytikerne er splittede

Billedet blandt analytikerhusene er langt fra entydigt. Nogle ser stadig et attraktivt indgangspunkt efter kursfaldet, mens andre mener, at opjusteringen ikke levner meget plads til, at konsensusestimaterne kan bevæge sig yderligere op.

Den brede spredning i kursmål, fra 203 til 457 kroner, illustrerer, hvor uenige analytikerne fortsat er om, hvordan man skal værdisætte Novo Nordisk efter det seneste års omvæltninger i fedmemedicin-markedet.

Hvad betyder det for investorer

Novo Nordisk-aktien handles fortsat markant under sit 52-ugers højeste niveau omkring 410 kroner, og den tekniske stemning har været svag i flere uger. Selskabet leverer isoleret set solide tal og en klar forbedring af udsigterne kvartal for kvartal, men markedet ser ud til at kræve mere overbevisende beviser for, at Novo Nordisk for alvor kan lukke afstanden til Eli Lilly, både på salgstal og på forskningsresultater. Næste store test bliver regnskabet for tredje kvartal, der ifølge selskabets egen tidsplan ventes i starten af november. Frem til da vil investorer sandsynligvis holde et vågent øje med, hvordan den orale Wegovy-pille klarer sig internationalt, og om CagriSema kan nå i mål med den ventede amerikanske godkendelse ved årets udgang. For dem, der ønsker et bredere overblik over, hvilke danske aktier der i øjeblikket trækker mest opmærksomhed, kan oversigten over de mest handlede aktier i Danmark i 2026 give en god sammenligning, mens dem, der overvejer at bygge en langsigtet portefølje op omkring sundhedsaktier, kan finde inspiration i guiden til investering i aktier.