Valutamarkedet har budt på en del omskiftelighed i august. På den ene side står en amerikansk centralbank, der officielt lyder høgeagtig under sin nye formand, men som netop er blevet mødt af en jobrapport, der peger den anden vej. På den anden side står ECB, som holder fast i sin rente, men samtidig antyder, at en forhøjelse kan være på vej allerede i september. Midt imellem ligger EUR/USD, der de seneste uger har bevæget sig i et forholdsvis snævert bånd omkring 1,15.

Et overraskende fald i den amerikanske jobrapport

Den amerikanske arbejdsmarkedsrapport for juli overraskede markedet negativt. Nonfarm payrolls faldt uventet i juli med 23.000, blandt andet drevet af et fald på 53.000 offentlige job samt svaghed i detailhandel, fritid og gæstfrihed. Ledigheden faldt ganske vist til 4,1 procent, men det skyldtes primært, at færre personer var i arbejde eller søgte job, og lønvæksten var stort set flad, med en 12-måneders stigning i timelønnen på 3,2 procent, det laveste siden maj 2021.

Rapporten kom kun to dage efter, at ADP’s private lønseddelrapport også skuffede. Ansættelserne hos private virksomheder bremsede betydeligt op i juli, hvor den private jobvækst eksklusive det offentlige endte på 44.000, et godt stykke under det forventede. Samlet set har de svage tal ændret fortællingen om det amerikanske arbejdsmarked markant på ganske kort tid.

Fed holder fast, men uenigheden vokser

Ugen forinden havde den amerikanske centralbank holdt et rentemøde, der i sig selv sendte blandede signaler. Federal Open Market Committee stemte 9-3 for at fastholde den toneangivende rente i et interval på 3,5 til 3,75 procent. De tre dissenser ønskede alle en renteforhøjelse, hvilket understreger, at der er reel splittelse i komitéen under den nye formand Kevin Warsh, der tiltrådte tidligere på året med et løfte om en mere stram og datadrevet linje mod inflation.

Den svage jobrapport har dog fået markedet til at gentænke, hvor sandsynlig en renteforhøjelse i september egentlig er. Forventningerne til Fed’s rentebeslutning peger nu i retning af en pause i september, men CME’s Fedwatch-værktøj indregner stadig en sandsynlighed på omkring 44 procent for endnu en renteforhøjelse på et kvart procentpoint. Det er med andre ord langt fra afgjort, og både forudsigelsesmarkeder og futuresmarkedet ligger tæt på en møntkast-situation frem mod mødet den 16. september.

ECB holder også stille, men holder døren åben

På den anden side af Atlanten har Den Europæiske Centralbank fulgt en lignende, men ikke identisk kurs. ECB holdt som ventet sin rente uændret på mødet den 23. juli, så renten fortsat ligger på 2,25 procent. Det skete efter en forhøjelse i juni, den første på næsten tre år, drevet af stigende energipriser og uro i Mellemøsten. ECB har valgt at være tålmodig, men holder fortsat en møde-til-møde-tilgang, og der er en udbredt forventning i markederne om, at renten hæves igen på septembermødet, selvom usikkerheden er stor.

Overblik over de to centralbanker

Hvad betyder det for EUR/USD lige nu

Kombinationen af en tilsyneladende høgeagtig Fed, der samtidig bliver udfordret af svage nøgletal, og en ECB, der nærmer sig endnu en stramning, har holdt euroen forholdsvis understøttet. Den seneste EZB-referencekurs lå torsdag på 1,1534 dollar per euro, svarende til at dollaren kostede omkring 0,867 euro. Kursen har i store dele af august bevæget sig i et bånd mellem cirka 1,15 og 1,156, uden at nogen af parterne for alvor har taget styringen.

For danske forbrugere og virksomheder, der handler i dollar eller følger valutakurser tæt, er den nuværende usikkerhed værd at holde øje med. Man kan følge udviklingen løbende på siden om dollarkursen i realtid, ligesom man kan se, hvordan euroen aktuelt står over for kronen på siden om euro til DKK.

Hvad skal man holde øje med fremover

De kommende uger byder på flere datapunkter, der kan flytte billedet markant. Det gælder blandt andet amerikanske inflationstal, ECB’s septembermøde og Fed’s rentemøde samme måned, samt den årlige Jackson Hole-konference, hvor centralbankfolk typisk sender signaler om den kommende kurs. Skulle den amerikanske arbejdsmarkedssvækkelse fortsætte, vil det sandsynligvis lægge yderligere pres på Fed for at bevæge sig i en mere lempelig retning, uanset den aktuelle høgeagtige retorik.

Valutamarkedet er generelt følsomt over for den slags skift i forventninger, noget der også har vist sig tidligere i år, blandt andet i forbindelse med den historiske intervention i yenen, hvor centralbankstiltag hurtigt blev udfordret af markedskræfterne igen. Samme mønster kan meget vel udspille sig i euro-dollar-parret i de kommende måneder, hvis Fed og ECB fortsætter med at sende hver deres signaler.

Indtil videre er konklusionen enkel: Ingen af de to centralbanker har travlt med at ændre kurs for nuværende, men begge har efterladt døren åben for overraskelser på deres næste møder. Det giver et marked, der reagerer kraftigt på hvert enkelt nøgletal, og hvor EUR/USD nok fortsat vil svinge inden for et relativt snævert, men nervøst bånd frem mod september.

Kilder: CNBC og Jyske Bank.